周一早盤，美元指數一度跌破99關口，最低觸及98.63，創2022年4月以來新低。

受到美國總統特朗普關稅政策影響，近期美國遭遇股債匯三殺，傳統的避險資產美債、美元也不再受到青睞。上周特朗普連續炮轟美聯儲主席鮑威爾，并威脅解雇鮑威爾的言論，給美元更添負面因素。

在“美國例外論”式微、美元信用受損的背景下，全球投資者轉向新興市場本幣債。

新興市場本幣債罕見跑贏美元債

盡管收益率低于美元計價債券，新興市場本幣債今年至今的表現卻跑贏美元債。媒體數據顯示，新興市場本幣債券今年至今的回報率為3.2%，而新興市場美元債同期回報率僅為0.7%。這意味著新興市場本幣債，相對于新興市場美元債的走勢，錄得2022年以來最強開局。

就債券收益率來說，新興市場本幣債平均收益率已降至4.03%，而新興市場美元債平均收益率則高達7.1%，美國國債平均收益率為4.12%左右。根據媒體匯編數據，僅4月至今，18個新興經濟體的一年期利率互換指數就下降了約15個基點，創下去年9月以來的最大月度跌幅。

研究和咨詢公司GlobalData TS Lombard駐倫敦的新興市場宏觀戰略董事總經理哈里森（Jon Harrison）表示，新興市場本幣債走勢跑贏美元債是一種不同尋常的情況，即歷史上風險較高的債券的收益率反而低于以美元計價的債券，而美元傳統上是世界主要的避險資產。他分析稱，這可能是因為由特朗普關稅政策導致全球貿易動蕩，且油價下跌冷卻了許多新興市場經濟體的通脹。在此背景下，市場對新興市場央行降息的預期提升。與此同時，由于特朗普關稅政策反復無常給美元造成壓力，美元債券表現不佳。

“基于美元疲軟，以及新興市場央行將有更多空間降低政策利率的前景，我們更傾向于新興市場本幣債券，而非新興市場美元債券。”他補充稱，“美國經濟放緩、衰退的可能性也越來越大，對全球增長不利，這可能會進一步激勵新興市場央行降息。”

本幣債預計將繼續跑贏美元債，美元債發行恐下降

荷寶（Robeco）的亞洲主權策略師馬克尼卡拉斯（Philip McNNicholas）也稱：“在規模巨大的全球債市中，我們更傾向于新興市場本幣債券，因為這為我們提供了更大的手段來表達我們對新興市場本幣、貨幣政策、長期債券和收益率曲線的看法。他稱：“美國國債和美國政策的波動性加劇，應該會帶來更高的長期溢價——正如目前所發生的那樣——并削弱美元的吸引力。隨著美元疲軟提振新興經濟體本幣走勢，新興本幣債券可能得到進一步提振。

富達國際（Fidelity International）的固定收益投資組合經理里德爾（Mike Riddell）對一財記者表示，“在長達十年的美元牛市后，美元目前看起來仍然非常昂貴。而美元高估值的逐漸解除，加上此前長期存在許多美元多頭頭寸，相關頭寸的平倉可能是新興市場本幣和本幣債，多年來主要的順風因素。”

而美元以及美元債前景的惡化，也使得一些債券發行人對發售以美元計價的債券融資，變得更謹慎。根據媒體匯編的數據，4月至今，除中國外的新興市場美元債券發行量與去年同期相比下降了36%，僅為51億美元。

高盛分析師特爾特（Andrew Tilton）在研報中寫道：新興市場地方政府債券發行量預計將繼續超越美元債。面對美國和全球經濟衰退的擔憂，新興市場本幣債券將有望跑贏其他各類新興市場資產。

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