國際金價屢創歷史新高，“陸家嘴金融沙龍”緊扣市場熱點。4月19日，黃金主題的第八期活動在上海浦東陸家嘴圓滿落幕。

本期沙龍圍繞《黃金市場投資布局與人民幣黃金定價權提升——全球格局下的機遇與挑戰》，多名嘉賓結合豐富的理論與實踐經驗，展開深度研討與交流，為黃金市場投資及提升定價能力獻計獻策。

持續推進黃金市場參與主體多元化，吸引更多境內外機構

黃金也許是近幾年來價格表現最好的資產之一，2024年，國際金價上漲超26%，全年40次創歷史新高；2025年一季度，黃金價格再上漲約18%，國際現貨黃金價格目前已突破3300美元/盎司。

2025年2月，國家金融監督管理總局發布《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，正式放開首批十家試點公司保險資金試點參與黃金投資。監管部門助力市場發展，積極推動黃金市場參與主體多元化。

太保集團副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡在主旨演講中表示，保險資金投資黃金意義重大。一方面，優化資產配置結構，增加組合流動性，分散組合風險，提升組合整體風險收益。另一方面，保險資金參與黃金投資，有助于為黃金市場帶來更多中長期資金，增強人民幣黃金定價能力。

結合實踐經驗，蘇罡建議，適時放開黃金詢價遠期和黃金期貨投資資格，以便更好地進行風險對沖，降低價格波動風險，更適應保險公司對絕對收益的要求。另外，由于保險機構投資黃金以中長期資產配置為目的，且以多頭持倉為主，持有期限長，投資面臨較高的倉儲成本，蘇罡建議適度降低上金所保管庫的倉儲費率。保險機構還應多組織同業交流及投資培訓活動，提升黃金投研水平。

上海黃金交易所投資者教育及市場推廣部總經理徐薈竹指出，保險資金投資黃金業務試點，既有助于優化保險資產配置結構，也有助于更好發揮黃金市場開放和保險發展的聯動作用，對于增強人民幣黃金市場集聚性，完善人民幣黃金市場定價功能，助力上海國際金融中心能級提升都具有積極意義。

結合黃金市場建設方面的經驗，徐薈竹表示，國內的黃金交易所應積極助力上海國際金融中心能級提升，深化金融要素市場功能，吸引更多境內外金融機構和中長期資金參與中國黃金市場。同時，著力推動黃金市場生態建設，強化全面風險管理制度體系，強化市場動態監測研判，合理引導市場供需。

工商銀行貴金屬業務部資深專家趙文建認為，在允許險資配置黃金資產基礎上，我國應探索養老基金、社保基金等長期資金對黃金的投資模式，持續推進國內黃金市場參與主體多元化。同時，拓展金融機構間黃金實物融通的范圍和層次，增強市場流動性。

黃金定價開啟新周期

在提升人民幣的黃金定價權方面，趙文建建議，持續推進黃金交易所國際板擴容，吸引更多國際會員。同時，拓寬“上海金”應用場景，使其成為國內黃金各個交易品種定價的錨。另外，引導金融機構為我國企業海外黃金資源并購提供全鏈條、綜合化的金融服務，增強我國黃金的安全保障能力。

華安基金首席指數投資官、總經理助理、基金經理許之彥認為，除了抗風險、抵御通脹、抵御貨幣超發以外，黃金的稀缺性、收益性、與股票等其他資產的低相關性乃至負相關性等特征也值得關注，在資產配置組合中，加入黃金資產能夠拓寬有效前沿，能一定程度分散風險并增厚收益。

2022年以后，傳統的黃金與美元實際利率呈現負相關的定價邏輯變得不再明顯。許之彥指出，近年來由于央行購金因素，黃金在加息周期中與美元、美債利率同步上漲，黃金相對于美債出現了超額收益，開啟新周期。未來，美國的衰退風險、貨幣超發、逆全球化政策等因素利好黃金。

對于黃金的分析框架，中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎表示，美元信用的下降對于黃金長期牛市的支撐在歷史上一直客觀存在，包括上世紀70-80年代美國的大通脹時期、本世紀初911事件的沖擊、互聯網泡沫破裂，都對應著美元指數下行和黃金牛市。

“當然，美元信用收縮是一種宏大敘事，這種宏大敘事也需要小周期邏輯的配合?！?朱善穎指出，2022年以來的黃金上漲過程中出現了不同的交易主題，比如2023年3月美國的銀行業危機，2024年先后經歷了美國二次通脹、衰退、美聯儲降息預期等交易主題。未來，短期內美國的滯脹預期強化。從長期視角來看，美元信用的持續收縮無論是基于美國自身的國債超發，還是逆全球化的趨勢，都構成了黃金的牛市基礎。

持續完善黃金市場與機構體系，豐富黃金產品供給

在主題為《從完善資產配置到提升定價權：黃金交易市場發展的前景展望》的行業對話中，各嘉賓進一步探討了如何打造一流的中國黃金市場，以及如何提升人民幣在國際金價定價中的話語權等話題。

徐薈竹表示，為建設世界一流的黃金交易所，并推動黃金市場的高水平開放，一方面要不斷豐富完善交易所國際版的市場體系、機構體系，另一方面要完善離岸產品的建設，加強互聯互通，為離岸人民幣資金的回流提供更多的黃金產品和投資服務。同時，還要完善國際版的基礎設施體系建設，參與國際標準、國際規則制定的交流互動。

趙文建認為，保險資金加入中國黃金市場之后，豐富了黃金市場的參與者結構，保險中長期資金的特點有利于穩定黃金市場，對拓展市場的深度也會起到好的效果，同時增強中國黃金市場對國際資金吸引力。為滿足不同投資者的偏好，趙文建建議進一步提高黃金交易產品的供給能力，以及整個黃金市場的服務能力。

站在資產配置的角度，許之彥指出，黃金ETF承擔著“藏金于民”的使命。為幫助客戶實現保值增值，資產管理公司應做好黃金資產價格走勢的研判，并加強投教工作。另外，保險等資金在配置黃金上選擇ETF，具有國內的制度優勢。提升人民幣對黃金的定價權，黃金ETF也能夠發揮積極的、更重要的作用。

在金價屢創新高后，朱善穎認為，特朗普上臺后的組合政策將造成美國經濟下行和通脹潛在上行，美聯儲陷入兩難格局中，后續只要美聯儲不加息，這種滯漲格局在中短期就是對金價的利好。

“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區人民政府指導，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，第一財經、財聯社提供媒體支持。此系列活動將構建與“陸家嘴論壇”相呼應的常態化交流平臺，通過機制化、場景化、國際化運作，持續輸出金融改革“浦東智慧”深度賦能浦東經濟高質量發展，全力助推上海國際金融中心核心區建設邁向新高度。

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