中國在今年首次實施更加積極的財政政策，意在通過擴大財政支出來提振內需促進消費，從而穩定經濟。這一政策效果正在顯現。

財政部最新數據顯示，今年一季度全國廣義財政支出（一般公共預算支出和政府性基金支出）約9.3萬億元，比去年同期增加近0.5萬億元，同比增長約5.6%。這一增速與一季度經濟增速（5.4%）相近。

“一季度財政支出進度顯著加快，積極財政政策發力為一季度經濟‘開門紅’提供了有力支撐。”粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一財經。

面對關稅戰沖擊，不少市場人士都期待財政政策發揮更大作用。其中除了靠前發力推動既定財政政策盡快落地見效外，針對穩外貿、穩就業、穩樓市、促消費擴內需等推出財政增量政策，也受到市場高度關注。

財政靠前發力

觀察財政政策發力的一個關鍵指標，是財政支出強度。

根據財政部數據，今年一季度，全國一般公共預算支出72815億元，同比增長4.2%。這一增速高于去年同期及去年全年水平。

羅志恒表示，其中3月份的一般公共預算支出同比增長5.7%，較前兩個月這一增速加快2.3個百分點，支出進度顯著加快。而這主要源于社保與就業、教育等民生相關支出的快速增長。

東方金誠研發部執行總監馮琳告訴第一財經，全國一般公共預算支出中基建類相關支出中，除了交通運輸外，3月份城鄉社區、農林水事務、節能環保三項基建類支出增速較前兩個月增速大幅增加。3月份前述四項基建類相關支出合計同比增長0.5%，較1~2月加快6.1個百分點，這顯示出財政支出端穩增長力度有所加大。

財政部數據顯示，今年一季度全國政府性基金預算支出19769億元，同比增長11.1%。

羅志恒表示，其中3月份政府性基金支出同比增長27.9%，較1-2月加快26.7個百分點。這與地方政府專項債券凈融資大幅增長有關，3月地方政府專項債券凈融資規模達到7719.3億元，為去年同期的3.5倍。

上圖來自申萬宏源研報

根據國家統計局數據，在專項債券資金等支撐下，今年一季度廣義基礎設施投資同比增長11.5%。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財經，一季度基建投資提速，有效對沖了房地產投資下滑的影響，是帶動整體投資增速加快的主要原因，有效發揮了“宏觀經濟穩定器”的作用，特別是在外部經貿環境變數加大的背景下。

“在一季度財政收入表現總體偏弱的情況下，支出端保持發力強度，背后是今年年初政府債券發行提速，充實了可用財政資金。”馮琳稱。

根據中國人民銀行數據，2025年一季度，政府債券凈融資3.87萬億元，同比多2.52萬億元。

中央財經大學教授溫來成告訴第一財經，一季度主要指標能看出更加積極財政政策落地見效。盡管財政收入有所下滑，但政府通過加大舉債等，保障了民生支出，推動了重大項目建設，從而支持今年一季度經濟平穩增長。

增量政策受關注

4月美國打著所謂“對等”旗號對所有貿易伙伴濫施關稅，其中對中國征收高額關稅，受到中國反制。

4月9日的國務院經濟形勢專家和企業家座談會強調，面對國內外形勢的新變化，做好二季度和下一步經濟工作尤為重要，各項工作都要持續加力、更加給力。要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發力推動既定政策盡快落地見效，根據形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環境的不確定性。

目前不少專家預計今年積極財政政策會繼續靠前發力。比如政府債券會進一步加快發行。

根據申萬宏源證券研報數據，從25省市已公布地方債發行計劃來看，二季度地方債中新增專項債計劃發行9748億元，較一季度發行規模增長36.5%。同時，1.3萬億元特別國債將于4月24日開啟發行，10月10日發行完畢；從發行節奏上看，本輪特別國債較2024年提早近1個月發行完畢。

馮琳認為，當前美國“對等關稅”落地，無疑會加快國內宏觀政策對沖步伐。綜合考慮外部經貿環境變化、房地產市場走勢及物價水平，二季度有望全面啟動“超常規逆周期調節”。財政政策方面，接下來首先要加快政策實施進度，適當把原來安排在下半年的財政支出前移到二季度，著力促消費擴投資。

除了靠前實施好既有財政政策外，專家普遍認為財政政策需要加碼。

羅志恒認為，今年積極的財政政策更加積極，在落實好年初既定政策的同時密切跟蹤關稅戰對外需的影響。當外需面臨明顯壓力時，及時調整預算擴大支出進而擴大總需求，做好穩崗穩就業工作，避免居民收入和消費能力在短期受到較大沖擊。

中誠信國際研究院院長袁海霞估算，假設美國對中國嚴格執行當前稅率，中美貿易將基本停滯，或拖累中國GDP（國內生產總值）增速2個百分點左右，或需要1.5萬億-2.9萬億的增量財政資金。

而未來財政發力的重點支持領域和對象，則可從近日國務院常務會議中尋找線索。

4月18日的國常會指出，面對復雜嚴峻的外部環境，要深入貫徹中央經濟工作會議部署，加力落實《政府工作報告》明確的政策措施，錨定經濟社會發展目標，加大逆周期調節力度，著力穩就業穩外貿，著力促消費擴內需，著力優結構提質量，做強國內大循環，推動經濟高質量發展。

上述會議稱，要鼓勵企業積極穩定就業，加大職業技能培訓力度，擴大以工代賑等支持，加強就業公共服務。要穩定外貿外資發展，一業一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業境內再投資。要促進養老、生育、文化、旅游等服務消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續穩定股市，持續推動房地產市場平穩健康發展。

羅志恒建議，未來加大對特定群體的補助和支持，以提高其抗風險能力并提振消費，包括對失業大學生的補助、對農村老人群體的補貼、對于二孩以上家庭的特定補貼等。

馮琳認為，今年財政穩增長力度會進一步加大。除了3000億超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新外，不排除將加大促消費支持范圍，將更多普通消費品和服務消費納入支持范圍的可能，消化二季度可能開始出現的“出口轉內銷”需求。

“近年我國對美出口每年都在5000億美元左右，約相當于國內商品消費的7%到8%。這意味著只要有力提振國內消費，完全有能力消化對美出囗下降造成的缺口——疫情之前，我國社會消費品零售總額的常態增速即在8%到9%之間。我們判斷，著眼于有效對沖外需放緩，今年財政促消費的整體額度可能會從3000億元提高到7000億元至1萬億元。”馮琳說。

羅志恒認為，消費品“以舊換新”政策帶動耐用品消費保持較快增長，但是耐用消費品的使用周期長，更新需求有可能逐步退坡。如果消費品“以舊換新”政策擴圍至服務業，可以促進服務消費持續繁榮。

在穩樓市方面，羅志恒建議增發國債，探索中央層面成立“房地產穩定基金”，先期規模可在2萬億左右，專項用于保交樓、收儲存量房和房企存量閑置土地等，緩解房企流動性壓力，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號推動房地產市場“止跌回穩”。

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