特朗普政府暫停所謂“對等關稅”所推動的美股市場反彈并沒有持續太久，上周美股再次走弱，三大股指跌幅均超過1.5%。盡管衡量市場波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數VIX近一周大幅下跌近30%，但仍高于歷史均值。投資者焦慮情緒真正有所好轉了嗎？

美聯儲利率路徑之爭

特朗普關稅的不確定性使企業對增加招聘猶豫不決。上周公布的數據顯示，美國初請失業金人數降至兩個月低點，表明4月份勞動力市場狀況保持穩定。然而，也有跡象顯示，可能受到影響的制造業企業開始減少工作時間。費城聯儲表示，4月份美國中部地區工廠的平均每周工作時間急劇收縮，未來制造業就業指標降至2016年以來的最低水平。

隨著商業情緒的低迷，經濟學家們正在為未來幾個月美國失業率的上升做準備。牛津經濟研究院美國副首席經濟學家皮爾斯（Micheal Pearce）在發給第一財經記者的報告中表示：“我們最關心的是小企業，它們在總就業和創造就業機會中占很大比例，并且不太能夠承受關稅政策的波動和不確定性。”

一些美聯儲政策制定者擔心，對就業的影響可能很快就會到來，并表示將為這種情況下的迅速降息做好準備。同時，不少美聯儲官員則關注特朗普的政策可能會推高通脹預期，加劇利率上升壓力。

美聯儲主席鮑威爾上周表示，關稅可能會加劇通貨膨脹，迫使重新調整其對美國利率的策略。不過他重申，美聯儲完全有能力等待形勢明朗后再做決定，這被解讀為美聯儲不準備短期內下調利率，直到特朗普的關稅計劃最終確定，對經濟的影響更加明顯。

這也引發了他與特朗普間新一輪“交鋒”，后者在社交媒體上再次施壓，并暗示將終止鮑威爾的任期。不少市場人士擔心，如果特朗普試圖解雇鮑威爾，這將引發一個有可能動搖全球市場的問題——美聯儲的獨立性。

關稅影響

自4月2日特朗普宣布全面征收所謂“對等關稅”以來，標普500指數下跌約7%。投資者現在正密切關注未來幾周特朗普關稅的進一步進展和影響。

美銀近期公布的最新基金經理調查顯示，在特朗普政府推出所謂“對等關稅”后，機構對美國股市迅速變得悲觀。4月份減持美國股票的比例為36%。調查還發現，情緒水平是有史以來第五低，基金經理持有的現金飆升至4.8%，為2020年新冠疫情以來的最高水平。全球經濟增長預期已跌至30年來的新低，49%的受訪者表示，硬著陸是未來12個月全球經濟最有可能出現的結果。

根據倫交所LSEG IBES向第一財經記者提供的數據，市場對美股收益增長的預測有所回落，標普500指數的收益預計在2025年增長9.2%，遠低于年初估計的14%。今年以來，科技七巨頭表現不佳，因此本周谷歌母公司Alphabet和特斯拉的財報備受關注，同時波音、IBM、默克、英特爾和寶潔等美國重要公司也將在未來一周陸續公布業績。

券商杰富瑞表示，美國公司盈利前景黯淡意味著標普500指數今年收盤時可能會走低。杰富瑞量化策略主管佩拉姆捏迪萊克（Desh Peramunetilleke）在給客戶的一份報告中稱，該公司將標普500指數的目標點位從6000點下調至5300點，成為又一家下調美股目標價的機構。

嘉信理財在市場展望中寫道，美國與貿易伙伴的談判仍備受關注，達成協議耗時越長，對經濟和股市的影響就越大。從看漲的角度來看，一旦宣布協議達成，股市可能會出現緩解反彈，因為一旦宣布第一筆交易，其他國家和地區也會更容易效仿。然而，貿易政策的轉變對經濟的影響仍然存在很大的不確定性。

該機構認為，對市場來說，幸運的是本周美國國債收益率的回落，這可能是由于波士頓聯儲主席柯林斯準備干預市場的言論造成的。如果宣布達成貿易協議，則需要關注標普500指數和納指能否分別突破5550點和19000點的關鍵阻力位。總而言之，在這種環境下，感覺一切都取決于全球貿易形勢及其對風險資產的潛在影響的明朗化。

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