撰稿：sylvia / mat / darl / wolfdao
降息后宏觀變化
1. FOMC 會(huì)議紀(jì)要與降息展望
在 2024 年 9 月的 FOMC 會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)作出了備受矚目的降息決定，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)了 2 個(gè)基點(diǎn)，至 4.75%~5.00%。此舉表明美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始更加重視就業(yè)市場(chǎng)的疲軟跡象，雖然總體經(jīng)濟(jì)狀況尚穩(wěn)，但已顯現(xiàn)出放緩趨勢(shì)。這一決策與就業(yè)市場(chǎng)逐步失去強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力、通脹趨緩相結(jié)合，使得未來(lái)政策變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)至關(guān)重要。
關(guān)鍵變化
- 就業(yè)市場(chǎng)放緩：就業(yè)增長(zhǎng)從“溫和”逐漸向“放緩”轉(zhuǎn)變，失業(yè)率雖仍處歷史低位，但已開(kāi)始輕微攀升。這可能預(yù)示著更長(zhǎng)遠(yuǎn)的勞動(dòng)力市場(chǎng)調(diào)整。
- 通脹持續(xù)進(jìn)展：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹達(dá)到 2% 目標(biāo)的信心增強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年通脹將持續(xù)回落，表明通脹壓力得到有效緩解。
- 明確的就業(yè)目標(biāo)：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“最大化就業(yè)”這一政策目標(biāo)，釋放了溫和鴿派信號(hào)，表明其對(duì)支持就業(yè)穩(wěn)定的堅(jiān)定承諾。
利率前瞻
根據(jù)最新的利率點(diǎn)陣圖，2024 年的降息預(yù)期已從此前的 1 碼上調(diào)至 4 碼，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降息空間。此外，2025 年可能再降 4 碼，2026 年或進(jìn)一步削減 2 碼。這一預(yù)測(cè)表明美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)兩年內(nèi)有較強(qiáng)的意圖通過(guò)降息來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定并防止經(jīng)濟(jì)放緩的加劇。
盡管本次降息幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)明確表示未來(lái)的政策將依賴于最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這將促使市場(chǎng)參與者重新審視美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏，并對(duì)利率調(diào)整對(duì)不同資產(chǎn)類(lèi)別的影響作出調(diào)整。
1.2 經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)測(cè)
根據(jù)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將 2024 年的 GDP 增速預(yù)期小幅下調(diào)至 2.0%，并預(yù)計(jì)未來(lái)幾年增速將保持在這一水平附近。此外，2024 至 2026 年間失業(yè)率預(yù)計(jì)上升至 4.3%~4.4%，這反映出就業(yè)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)逐步放緩的背景下，仍有待重新平衡。
與此同時(shí)，PCE 通脹率和核心 PCE 通脹率預(yù)計(jì)分別下降至 2.3% 和 2.6%，這顯示了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)通脹緩解的樂(lè)觀預(yù)期。這也為進(jìn)一步降息提供了空間，使美聯(lián)儲(chǔ)能夠靈活應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而不必過(guò)于擔(dān)憂通脹壓力。
1.3 縮表進(jìn)展與市場(chǎng)流動(dòng)性
自 2024 年 5 月起，美聯(lián)儲(chǔ)縮表速度放緩，當(dāng)前的縮表速度為每月 250 億美元的美債減少，以及 350 億美元的 MBS 到期規(guī)模。到 9 月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已降至 7.12 萬(wàn)億美元。然而，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，逆回購(gòu)工具（ON RRP）的流出維持了流動(dòng)性穩(wěn)定。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表，市場(chǎng)的反應(yīng)將受到密切關(guān)注，特別是對(duì)于流動(dòng)性溢出效應(yīng)及其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。
1.4 Powell 記者會(huì)要點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)主席 Jerome Powell 在記者會(huì)上重申，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的承諾。他指出，盡管失業(yè)率有所上升，但這更多是由于勞動(dòng)力供應(yīng)增加，而非經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。他還特別強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹降溫的信心，并表示未來(lái)的降息步伐將根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)整。此類(lèi)言論意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的靈活性將成為未來(lái)政策方向的核心特點(diǎn)，市場(chǎng)也將持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化以預(yù)判其政策反應(yīng)。
降息展望
此次 9 月的 FOMC 會(huì)議正式開(kāi)啟了預(yù)防性降息周期，目的是應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，并支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。盡管本次降息低于部分市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)持續(xù)降息的政策路徑，仍顯示出通過(guò)調(diào)整利率來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的意愿。未來(lái)，貨幣政策將主要受就業(yè)市場(chǎng)、油價(jià)及通脹變化的驅(qū)動(dòng)。
市場(chǎng)參與者應(yīng)采取靈活策略，密切關(guān)注關(guān)鍵數(shù)據(jù)，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，資產(chǎn)配置的靈活性至關(guān)重要。
降息后的應(yīng)對(duì)措施與數(shù)據(jù)關(guān)注
2.1 背景與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析
2024 年 8 月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供需已基本達(dá)到平衡，職位空缺與失業(yè)人口的比值為 1.07。這表明每個(gè)求職者幾乎都對(duì)應(yīng)一個(gè)職位空缺，過(guò)去幾年的勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱現(xiàn)象已經(jīng)減弱。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)為緩解就業(yè)市場(chǎng)的潛在疲軟，采取了降息措施。
就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)
就業(yè)保護(hù)傘的消失：隨著市場(chǎng)供需平衡，企業(yè)招聘放緩跡象明顯，失業(yè)率可能會(huì)逐步上升，特別是在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下修后，揭示了此前高估的就業(yè)增長(zhǎng)。
就業(yè)脆弱性顯現(xiàn)：非農(nóng)月度就業(yè)增速顯示疲軟，3 個(gè)月的平均增幅下降至 11.6 萬(wàn)人，多個(gè)州的失業(yè)率也在上升，預(yù)示著就業(yè)市場(chǎng)或?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。
2.2 降息動(dòng)因與市場(chǎng)影響
降息旨在降低企業(yè)借貸成本，以防止就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步放緩并刺激經(jīng)濟(jì)。通過(guò)提振企業(yè)融資意愿，降息有望推動(dòng)招聘活動(dòng)，幫助穩(wěn)定消費(fèi)市場(chǎng)。
市場(chǎng)展望
短期效應(yīng)：降息后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng)，但避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金和債券將受益。黃金價(jià)格已有顯著上漲，表明其在降息背景下受益明顯。美元可能因降息承壓貶值，推高其他貨幣和比特幣等資產(chǎn)的價(jià)格。圖表顯示，比特幣價(jià)格已有回升，也反映了市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的青睞。
中長(zhǎng)期影響：降息將降低企業(yè)融資成本，有望提振科技股等成長(zhǎng)型股票。納斯達(dá)克指數(shù)（NDXL3）雖有波動(dòng)，但整體開(kāi)始上漲，反映了降息對(duì)科技股的積極影響。此外，資金將會(huì)進(jìn)一步回流加密貨幣市場(chǎng)，比特幣價(jià)格的顯著增長(zhǎng)正驗(yàn)證了這一點(diǎn)。然而，圖表顯示的波動(dòng)性也提醒我們，就業(yè)市場(chǎng)是否能穩(wěn)定增長(zhǎng)仍需進(jìn)一步觀察。
2.3 經(jīng)濟(jì)脆弱性及應(yīng)對(duì)策略
隨著職位空缺與失業(yè)人口比值下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)脆弱性加大，衰退風(fēng)險(xiǎn)增加。若比值持續(xù)低于 1，歷史數(shù)據(jù)表明衰退可能性會(huì)增大。為此，市場(chǎng)參與者需要采取多樣化的投資策略以分散風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)對(duì)策略：
分散投資組合：增加公債、黃金及加密貨幣（如 BTC）的持倉(cāng)，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性。
密切監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)：關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是職位空缺 / 失業(yè)人口比值的變化。同時(shí)，非農(nóng)月增需維持在 15 萬(wàn)至 20 萬(wàn)的水平，才能確保經(jīng)濟(jì)不進(jìn)入衰退期。
平衡配置：降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持倉(cāng)比例，增加現(xiàn)金和低波動(dòng)性資產(chǎn)的比重，以應(yīng)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)沖擊。
未來(lái)展望：市場(chǎng)反應(yīng)與政策持續(xù)性
市場(chǎng)對(duì)降息的反應(yīng)：隨著降息預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)將經(jīng)歷短期波動(dòng)。但若降息成功穩(wěn)定就業(yè)和消費(fèi)，市場(chǎng)有望逐漸走向穩(wěn)定，股票市場(chǎng)可能迎來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
政策支持的持續(xù)性：美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，靈活調(diào)整政策。若就業(yè)持續(xù)疲軟，未來(lái)可能進(jìn)一步降息。
全球影響：美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)全球市場(chǎng)影響重大，特別是在資本流動(dòng)和匯率方面，全球投資者需緊密關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，以防范潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較高不確定性，降息將成為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)疲軟的關(guān)鍵工具。投資者應(yīng)采取多元化的策略，密切關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)，平衡風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，并增加避險(xiǎn)資產(chǎn)持倉(cāng)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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